Του Enrique Diaz – Alvarez

Οι συνεδριάσεις των κύριων κεντρικών τραπεζών ήρθαν και παρήλθαν, τα επιτόκια αυξήθηκαν σύμφωνα με τις προσδοκίες της αγοράς και η αγορά ερμήνευσε τα επικοινωνιακά μηνύματα ως γενικά ήπια.

Ωστόσο, στις αγορές συναλλάγματος αυτά επισκιάστηκαν κάπως από την έκθεση για την αγορά εργασίας των ΗΠΑ για τον Ιανουάριο, η οποία διέλυσε όλες τις προσδοκίες και εκτόξευσε τις αποδόσεις των ομολόγων και το δολάριο την Παρασκευή.

• Σύμφωνα με την έκθεση, όχι μόνο η αγορά εργασίας των ΗΠΑ δεν χαλαρώνει παρά την πολιτική σύσφιξης της Ομοσπονδιακής Κεντρικής Τράπεζας των ΗΠΑ, αλλά φαίνεται να έχει ενισχυθεί ακόμη περισσότερο.

Το δολάριο ξεπέρασε τις επιδόσεις των G10 νομισμάτων την περασμένη εβδομάδα, ωστόσο τα νομίσματα των αναδυόμενων αγορών κράτησαν αρκετά καλά, ειδικά εκείνα στην Ασία που είναι έτοιμα να επωφεληθούν από το τέλος της πολιτικής μηδενικών κρουσμάτων COVID-19 στην Κίνα.

Με την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ να είναι έτοιμη να χαλαρώσει το φρένο ενώ η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα έχει ακόμη πολλά να κάνει στο κομμάτι της σύσφιξης, το κλίμα αναμένεται να παραμείνει γενικά θετικό για το ευρώ παρά την υποχώρηση της περασμένης εβδομάδας.

Ωστόσο, η αβεβαιότητα είναι υψηλή και όλες οι κεντρικές τράπεζες θα εξετάζουν τα επερχόμενα στοιχεία για τον πληθωρισμό με προσοχή.

Τέτοια δεδομένα δεν θα είναι διαθέσιμα αυτήν την εβδομάδα από μεγάλες οικονομικές περιοχές, επομένως αντ’ αυτών η προσοχή θα είναι σε μια σειρά από ομιλίες από αξιωματούχους της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ, της ΕΚΤ και της Τράπεζας της Αγγλίας.

Η μόνη εξαίρεση θα είναι ο Δείκτης Τιμών Καταναλωτή (CPI) Ιανουαρίου στην Κίνα που θα ανακοινωθεί την Παρασκευή, όπου αναμένουμε ότι ο πληθωρισμός θα αυξηθεί ταχύτατα και θα συγκλίνει με τα επίπεδα που επικρατούν αλλού, τώρα που πλέον τα lockdown για τον COVID ανήκουν στο παρελθόν.

Στερλίνα

Η στάση της Τράπεζας της Αγγλίας την περασμένη εβδομάδα ερμηνεύτηκε από τις αγορές ως μια στροφή προς ήπιο τόνο, και οι αποδόσεις των βρετανικών ομολόγων έκλεισαν την εβδομάδα με πτώση σχεδόν 30 μονάδων βάσης.

Οι απεργίες μπορεί να ενίσχυσαν το ζοφερό περιβάλλον και η στερλίνα έκλεισε την εβδομάδα με πτώση έναντι κάθε νομίσματος των G10 πλην της νορβηγικής κορώνας.

Πιστεύουμε ότι οι επενδυτές μπορεί να αντιδρούν υπερβολικά σε αυτήν την υποτιθέμενη στροφή πολιτικής, καθώς οι απόψεις της Τράπεζας της Αγγλίας έχουν αποδειχθεί αρκετά ασταθείς σε αυτόν τον κύκλο σύσφιξης.

Ο δομικός πληθωρισμός στο Ηνωμένο Βασίλειο δεν έχει ακόμη δείξει σημάδια χαλάρωσης και οι προοπτικές ανάπτυξης αναθεωρήθηκαν για άλλη μια φορά υψηλότερα. Σε κάθε περίπτωση, τα αναμενόμενα στοιχεία για τον πληθωρισμό είναι ακόμη πιο σημαντικά από πριν.

Δεν υπάρχουν τέτοια στοιχεία στο πρόγραμμα αυτήν την εβδομάδα, επομένως αντ’ αυτού η προσοχή θα στραφεί στους αξιωματούχους της Επιτροπής Νομισματικής Πολιτικής και στα προκαταρκτικά στοιχεία για το ΑΕΠ κατά το τέταρτο τρίμηνο.

Ευρώ

Η Ευρωζώνη φαίνεται να έχει αποφύγει την ύφεση στο τελευταίο τρίμηνο του 2022.

Η ΕΚΤ το αναγνώρισε, αυξάνοντας τα επιτόκια κατά 50 μονάδες βάσης, όπως αναμενόταν. Ήμασταν λίγο μπερδεμένοι με το γεγονός ότι η αγορά ερμήνευσε τη συνεδρίαση της περασμένης εβδομάδας ως «ήπια».

Άλλη μια μεγάλη αύξηση των επιτοκίων προβλέπεται για τη συνάντηση του Μαρτίου, και η Πρόεδρος Λαγκάρντ έκανε επανειλημμένες αναφορές στην ανθεκτικότητα του δομικού πληθωρισμού, ένα θέμα που τονίζουμε εδώ και αρκετό καιρό.

Σε κάθε περίπτωση, όπως και αλλού, το κλειδί τους επόμενους μήνες θα είναι οι ανακοινώσεις για τον πληθωρισμό.

Σημειώνουμε ότι η έκθεση του Ιανουαρίου που βγήκε την περασμένη εβδομάδα έφερε μια ακόμη ανοδική έκπληξη, με το δομικό πληθωρισμό να παραμένει στο ιστορικό υψηλό του 5,2%.

Δολάριο ΗΠΑ

Η συνέντευξη Τύπου του Προέδρου Πάουελ μετά τη συνεδρίαση της Ομοσπονδιακής Επιτροπής Ανοιχτής Αγοράς (FOMC) ερμηνεύτηκε ως ήπια, ωστόσο τα ισχυρά στοιχεία που δημοσιεύτηκαν την Παρασκευή κατέστησαν παρωχημένες  γρήγορα τέτοιες πεποιθήσεις. Η αγορά εργασίας των ΗΠΑ φαίνεται πραγματικά να επιταχύνεται. Τα αξιοσημείωτα την περασμένη Παρασκευή μπορεί να αποτέλεσαν η δημιουργία νέων θέσεων εργασίας και το ποσοστό ανεργίας, όμως οι ιστορικά υψηλές ανοιχτές θέσεις εργασίας και οι ιστορικά χαμηλές αιτήσεις επιδομάτων ανεργίας υποδεικνύουν ότι η αγορά εργασίας έχει ισχυροποιηθεί ακόμη περισσότερο, παρά τις σημαντικές αυξήσεις επιτοκίων από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα, ενώ και τα στοιχεία του επιχειρηματικού κλίματος στην έκθεση του ISM αυξήθηκαν επίσης απότομα σε επίπεδα που υποδεικνύουν εκρηκτικές συνθήκες. Οι αποδόσεις των ομολόγων έκλεισαν στην πραγματικότητα υψηλότερα στις ΗΠΑ την περασμένη εβδομάδα, και η υποχώρηση του δολαρίου φαίνεται να έχει σταματήσει προς το παρόν. Όπως και αλλού, πιστεύουμε ότι τα νούμερα για τον πληθωρισμό που θα ανακοινωθούν προσεχώς θα είναι πολύ πιο σημαντικά από την υπερανάλυση των επικοινωνιακών μηνυμάτων της κεντρικής τράπεζας

Ο Enrique Diaz – Alvarez είναι Chief Risk Officer  της εταιρείας διεθνών πληρωμών Ebury