του Νίκου Κωτσικόπουλου
Αυξάνει τις τιμές στόχους στις ελληνικές τράπεζες η Deutsche Bank δίνοντας έως και 24% περιθώριο για υψηλότερες τιμές ενώ τώρα θέτει, ως κορυφαία επιλογή την Alpha Bank κυρίως λόγω φθηνότερης αποτίμησης, αλλά και επειδή διαβλέπει περιθώρια βελτίωσης στα καθαρά έσοδα από τόκους, με θετικό αντίκτυπο στα κέρδη ανά μετοχή (EPS).
Ο γερμανικός οίκος, αφού επισημαίνει την υπεραπόδοση των ελληνικών τραπεζών έναντι ευρωπαϊκών, εκτιμά ότι οι αποτιμήσεις τους έχουν αυξηθεί σε σχέση με τον ανταγωνισμό και σχολιάζει ότι «είναι καιρός για μία ανάσα» (μετά το ράλι) αν και η άποψή του παραμένει θετική.
Ειδικότερα αναφέρει ότι οι ελληνικές τράπεζες έχουν χρηματιστηριακές επιδόσεις με κέρδη 59% έναντι 10% του ευρωπαϊκού δείκτη φέτος. Από την άλλη παρατηρεί ότι αυτό δείχνει το αυξημένο ενδιαφέρον των επενδυτών για τον κλάδο, μετά από συνεχείς βελτιώσεις που παρατηρήθηκαν στα καθαρά επιτοκιακά έσοδα λόγω της αύξησης επιτοκίων, τον αποτελεσματικό έλεγχο κόστους, τη βελτίωση της ποιότητας των περιουσιακών στοιχείων και των επιπέδων κεφαλαίου, οι οποίες οδήγησαν σε σημαντικές αναβαθμίσεις των στόχων.
Με αυτό τον τρόπο αν και αλλάζει κάποιες συστάσεις σε διακράτηση και η ίδια η Deutsche Bank τελικά, αναβαθμίζει τις τιμές στόχους των τραπεζών. Έτσι:
*Αυξάνει την τιμή στόχο για την Alpha Bank σε 1,90 ευρώ από 1,70 ευρώ προηγουμένως με σύσταση αγοράς
*Αυξάνει την τιμή στόχο για την ΕΤΕ αλλά με σύσταση διακράτησης στα 6,70 ευρώ από 6,15 ευρώ προηγουμένως
*Αφήνει αμετάβλητη την τιμή στόχο για την Πειραιώς στα 3 ευρώ με σύσταση διακράτησης
*Αυξάνει την τιμή στόχο στη Eurobank στα 1,90 από 1,70 ευρώ.
Οι αποτιμήσεις των τραπεζών
Με βάση τα στοιχεία που δίνει ο οίκος για τις τράπεζες:
*Τα εκτιμώμενα P/E φέτος είναι από 5,7 στην περίπτωση της ΕΤΕ έως και 6,3 στην Alpha Bank και για του χρόνου από 5,6 για την Πειραιώς έως 6,7 για την Εθνική Τράπεζα.
*Οι τιμές σε σχέση με την ενσωματωμένη καθαρή αξία (P/TNAV), εκτιμά φέτος ότι κυμαίνεται από 0,63 για την Πειραιώς έως 0,80 για Eurobank και ΕΤΕ.
*Η εκτιμώμενη απόδοση ιδίων κεφαλαίων -κερδοφορία (RoTE) είναι διψήφια με την ΕΤΕ και Eurobank πάνω από 13%. Τέλος η εκτιμώμενη μερισματική απόδοση για τις δύο τελευταίες ξεπερνά το 4% φέτος και φθάνει το 5% του χρόνου, με την εκτιμώμενη μερισματική απόδοση της Alpha Bank του χρόνου να φθάνει το 5,3%. Παρά ταύτα ο οίκος εκτιμά ότι οι πολλαπλασιαστές είναι απαιτητικοί σε σχέση με τους δείκτες απόδοσης ενσώματων ιδίων κεφαλαίων.
Ωστόσο αναμένει ότι οι σταθερές επιδόσεις θα συνεχιστούν, παρά το γεγονός ότι τα καθαρά έσοδα από τόκους είναι ήδη κοντά στο μέγιστο επίπεδο, λόγω του αυξανόμενου κόστους χρηματοδότησης. Εντοπίζει μάλιστα ότι η μετακύλιση των καταθέσεων σε προθεσμιακές είναι χαμηλότερη από ότι αναμενόταν, αλλά τελικά εκτιμά ότι η αύξηση των χορηγήσεων θα πρέπει να ξεπεράσει κατά πολύ εκείνη των υπόλοιπων τραπεζών της Ευρώπης, παρέχοντας κάποια σημαντική στήριξη.
Από την άλλη σημειώνει επίσης το θετικό στοιχείο ότι οι προβλέψεις θα πρέπει να συνεχίσουν να μειώνονται λόγω της βελτίωσης της ποιότητας του ενεργητικού. Αυτό εκτιμά ότι θα οδηγήσει τις αποδόσεις να ευθυγραμμισθούν με τις αντίστοιχες των τραπεζών στην Ευρώπη. Τέλος αναφέρει ότι τα επίπεδα των δεικτών ιδίων κεφαλαίων CET1 φτάνουν το 14%-17% έως το 2024.
