Η Goldman Sachs “βλέπει” συνέχεια στην άνοδο των ευρωπαϊκών αγορών και το 2020

Η αμερικανική τράπεζα εκτιμά πως η χρονιά θα είναι κερδοφόρα για τους επενδυτές εξαιτίας του ότι οι κίνδυνοι ύφεσης παραμένουν σε μέτρια επίπεδα, τα επιτόκια ενδέχεται να παραμείνουν σε σταθερά και η εξοικονόμηση των νοικοκυριών διαμορφώνεται σε υψηλά επίπεδα. Οι αποδόσεις των ευρωπαϊκών μετοχών το 2019 οδηγήθηκαν από τις αποτιμήσεις, αλλά σε προηγούμενες περιόδους κατά τις οποίες η απότομη αύξηση των αποτιμήσεων οδήγησε σε ενίσχυση των τιμών των μετοχών, οι αποδόσεις του επόμενου έτους ήταν χαμηλότερες, αλλά θετικές, σύμφωνα με την Goldman Sachs.

Η Goldman Sachs αναμένει αύξηση των κερδών ανά μετοχή για το πανευρωπαϊκό δείκτη Euro Stoxx 600 της τάξης του 3%  το 2020. Η ανάκαμψη στις οικονομίες είναι ρηχή, όπως σημειώνει, ενώ τα περιθώρια κέρδους έχουν ήδη κορυφωθεί, κατά την άποψή της

Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Goldman Sachs η Bear market δεν βρίσκεται στα “χαρτιά” των αγορών για το 2020, ωστόσο η μεταβλητότητα αναμένεται να είναι υψηλότερη και οι αποδόσεις χαμηλότερες. Ο δείκτης Bull / Bear της αμερικάνικης τράπεζας βρίσκεται στο 59% (μία bear market συνήθως “χτυπά” όταν ο δείκτης αυτός βρίσκεται στο 70%). Σε αυτό το επίπεδο, ο δείκτης, όπως εξηγεί, ο οποίος βασίζεται στον βαθμό ωριμότητας του οικονομικού κύκλου καθώς και στις αποτιμήσεις, υποδηλώνει χαμηλές, όχι αρνητικές, αποδόσεις.

Οι αμερικάνικες αγορές δεν έχουν πλέον τα πλεονεκτήματα που είχαν έναντι της Ευρώπης, όπως το γεγονός του ότι θεωρούνταν ένα πιο ασφαλές επενδυτικό καταφύγιο και είχαν έτσι ένα χαμηλότερο risk premium, ενώ και οι ρυθμοί αύξησης των κερδών ανά μετοχή είναι πολύ χαμηλότεροι από ότι στο παρελθόν. Επιπλέον οι αγορές των ΗΠΑ θα είναι αντιμέτωπες και με την αβεβαιότητα γύρω από τις Προεδρικές εκλογές του φθινοπώρου. Αυτό σύμφωνα με την G.S υποδηλώνει ότι οι διεθνείς επενδυτές πρέπει να αυξήσουν τη διαφοροποίηση των χαρτοφυλακίων τους εκτός των ΗΠΑ.

Κατά την άποψη της Goldman Sachs, οι μετοχές των εταιρειών που έχουν τα χαρακτηριστικά “ανάπτυξης” θα σημειώσουν ανώτερες αποδόσεις.  Όπως επισημαίνει προτιμά τις κυκλικές μετοχές ανάπτυξης όπως αυτές του κλάδου της τεχνολογίας και των αγαθών πολυτελείας και επίσης μετοχές που ανήκουν στον κλάδο των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας. Τα χαμηλά επιτόκια και η χαμηλή ανάπτυξη που αναμένεται το 2020  δεν ευνοούν την μετάβαση σε μετοχές  “αξίας”.

Όπως τονίζει η G.S, οι αγορές τις περιοχής σημείωσαν ράλι στο μεγαλύτερο μέρος του 2019 χωρίς αυτές τις ροές. Οι ξένοι επενδυτές (συμπεριλαμβανομένων των κρατικών επενδυτικών κεφαλαίων – SWFs) αγοράζουν από τον Μάρτιο και οι διαχειριστές ενεργητικού της Ευρώπης έχουν στραφεί προς τις μετοχές λόγω της έλλειψης απόδοσης σε άλλα assets. Τέλος, ο εταιρικός κλάδος ήταν καθαρός αγοραστής μετοχών. Η G.S αναμένουμε ότι αυτές τις τάσεις θα συνεχιστούν μια το 2020.

Μια σημαντική δημοσιονομική επέκταση θα συνέβαινε μόνο εάν η ανάπτυξη στην Ευρώπη επρόκειτο να επιδεινωθεί σημαντικά, σύμφωνα με την Goldman Sachs. Ακόμη και στη Γερμανία, όπου οι δείκτες χρέους είναι χαμηλοί, ένα σημαντικό δημοσιονομικό πακέτο – που απαιτεί εξαίρεση από τον συνταγματικά κατοχυρωμένο κανόνα του χρέους – θα χρειαζόταν καταλύτη, όπως μια άμεση ύφεση ή ένα σοβαρό σοκ (όπως το no deal Brexit ή αμερικάνικοι δασμοί στα ευρωπαϊκά αυτοκίνητα). Έτσι αναμένεται πολύ μικρή δημοσιονομική χαλάρωση, αν και το Ηνωμένο Βασίλειο θα μπορούσε ενδεχομένως να δει μια μεγαλύτερη δημοσιονομική ώθηση. Σε αυτό το πλαίσιο η G.S δεν προτείνει αύξηση των θέσεων σε μετοχές εταιρειών που είναι ευαίσθητες στην πορεία των δημοσιονομικών δαπανών.

Η αμερικάνικη τράπεζα συνεχίζει να προτιμά τις μετοχές βρετανικών εταιρειών με εγχώρια δραστηριότητα έναντι των εταιρειών της χώρας που έχουν διεθνή “χαρακτήρα”, ενώ εκτιμά πως οι κίνδυνοι γύρω από τη χώρα έχουν μειωθεί και οι αποτιμήσεις είναι ακόμη χαμηλές. Επιπλέον, εκτιμά πως το βρετανικό ΑΕΠ θα αυξηθεί άνω του 2% στο β’ εξάμηνο του 2020.