Θετικά αποτιμά η JP Morgan την έγκριση της Ευρωπαικής Επιτροπής στο σχέδιο ΗΡΑΚΛΗΣ για την εκκαθάριση των “κόκκινων δανείων”.
Ωστόσο, ο οίκος τονίζει ότι εκκρεμούν οι λεπτομέρειες του σχεδιασμού καθώς και ότι η αποτελεσματικότητα θα κριθεί από την κινητοποίηση των τραπεζών και τη συμμετοχή τους.
Αυτό εξαρτάται:
- από το επίπεδο των προμηθειών που θα πρέπει να πληρώσουν ώστε να μη θεωρείται το όλο πλάνο κρατική ενίσχυση
- το κεφαλαιακό όφελος από τους senior τίτλους και ευρύτερα
- τις τιμές με τις οποίες θα μεταφερθούν τα δάνεια και ευρύτερα οι κίνδυνοι στην εκτέλεση του σχεδίου.
Στην ανάλυσή της η αμερικανική τράπεζα υπενθυμίζει τις εκτιμήσεις του αρμόδιου υφυπουργού Γ. Ζαββού ότι οι προμήθειες για την κρατική εγγύηση θα φτάσουν τις 180 μονάδες βάσης (1,8%), με βάση τις σημερινές τιμές, κάτι που συνεπάγεται 35 μονάδες βάσης υψηλότερα από την απόδοση του 10ετούς. Ωστόσο, η JP Morgan εκτιμά ότι το κόστος θα αντισταθμιστεί εν μέρει από τις πληρωμές του κουπονιού των senior τίτλων, και υπολογίζει ότι αυτό κατά μέσο όρο κινείται στο επίπεδο του 6μηνου Euribor + 75 μονάδες βάσης για την αντίστοιχη συναλλαγή στην Ιταλία (αν εφαρμοστεί για την Ελλάδα, σημαίνει 1,4% καθαρό κόστος για τις κρατικές εγγυήσεις).
Τι βλέπει για τις τράπεζες
Ο καλύτερος τρόπος για να «παιχτεί» χρηματιστηριακά ο κλάδος, σύμφωνα με την JP Morgan, είναι η θέση «overweight» σε Eurobank και Εθνική που έχουν κινηθεί ταχύτερα στην ομαλοποίηση των δεικτών NPEs (7% έναντι 17% κατά μέσο όρο στον ανταγωνισμό) και τις προβλέψεις (60 μονάδες βάσης έναντι 120 μονάδες βάσης στον ανταγωνισμό), κάτι που οδηγεί σε δείκτη απόδοσης ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (ROTE) 7-10% το 2022.
